【SPOT】Spotify(スポティファイ)の株価は割安?(2020年2月@142ドル)【ユーザー数は2.7億人】

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キャプテン資本主義

どうも、キャプテンです!

投資好きな20代サラリーマン。

インデックス投資と米国株で700万円ほど運用しています。

どうも、キャプテンです。

 

今回は、Spotify(スポティファイ)の株価について、割高・割安を考えます。

Spotifyの基本情報は、以下の記事にまとめてあるので、そちらを読んでくださいね。

【SPOT】スポティファイ:株価・銘柄分析・決算・業績と配当

2019年11月21日

 

それでは、さっそくバリュエーションしていきましょう。

 

Spotifyの株価は割安?

直近の経営状況の振り返り

まずは、簡単に直近の経営状況を振り返っておきましょう。

 

(1)順調に課金ユーザー数が成長中

Spotifyは、サブスクリプション型の音楽聴き放題サービスなので、ユーザー数、中でも特に課金ユーザー数が重要です。

2019年12月時点では、月間ユーザー数が約2.7億人、うち課金ユーザー数が約1.2億人となっています。日本人口並みですね。

また、月間ユーザー数や課金ユーザー数は年率30%程度で成長しています。

https://mms.businesswire.com/media/20200205005323/en/771415/4/Spotify+1.jpg

 

その結果、売上も20%台で順調に成長しています。

 

(2)経営状況のまとめ

以下、Spotifyの直近の経営状況を整理します。

  • ユーザー数は、年率30%程度で成長中
  • 課金ユーザー数も、同様に30%程度で成長中
  • 売上は年率20%台で成長中

 

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Spotifyのバリュエーション

さて、続いてSpotifyのバリュエーションを見ていきましょう。

 

(1)バリュエーションの基礎

まずは、バリュエーションの基本を振り返っておきましょう。

DCF法に基づく計算式

事業価値 = フリーキャッシュフロー / (割引率 − フリーキャッシュフロー成長率)

 

この事業価値が、現在の売値(時価総額 + 純負債)よりも高ければ割安、低ければ割高だと判断できます。

 

(2)Spotifyの売値

現在、Spotifyの時価総額は$26.1B、純負債は-1.1B、つまりキャッシュが負債を上回っています。

合計すると、Spotifyは$25.0Bで売られていることになります。

 

(3)Spotifyのフリーキャッシュフロー

Spotifyの直近のフリーキャッシュフローを確認します。

ざっくりとしたフリーキャッシュフローは、2019年時点で$0.49Bです。

 

(4)フリーキャッシュフローの成長率と事業価値

それでは、Spotifyの事業価値を計算してみましょう。

フリーキャッシュフローの成長率に応じた事業価値を表にすると、以下のようになります。

割引率 成長率(5年) 成長率(その後) 事業価値 売値との差額
10% 20% 4% $19.1B -$5.9B
10% 25% 4% $23.0B -$2.0B
10% 30% 4% $27.5B $2.5B
10% 35% 4% $32.7B $7.7B
10% 40% 4% $38.7B $13.7B

 

将来的な成長率が4%程度に収束する場合、今後5年の成長率が30%程度であればフェアバリューです。

今後5年の成長率が30%程度よりも低い場合、現在の株価は割高です。

今後5年の成長率が30%程度よりも高い場合、現在の株価は割安です。

 

この30%程度というフリーキャッシュフロー成長率は現実的なのでしょうか?

 

過去3年のフリーキャッシュフロー成長率は、平均で87%となっています。

 

フリーキャッシュフローではないですが、EPS成長率のアナリスト予想を見てみると、以下のようになっています。

EPSは、現状赤字なので成長率を計算しにくいのですが、黒字転換後の2022年以降の成長率の相乗平均は年率35%です。

 

これらの数値から考えると、今後5年のフリーキャッシュフロー成長率は30%を上回ってくる可能性が高いでしょう。

よって、Spotifyの現在の株価は割安だと思います。

今後5年のフリーキャッシュフロー成長率を30%で仮置きすると、適正株価は155ドル程度となります。

 

ただ、Spotifyの株価は、上場以来、下落トレンドが続いています。

現状、跳ねる気配がないため、そんなに急いで買わなくても良いかもしれません。

 

それでは、今回は以上で!

 

【SPOT】スポティファイ:株価・銘柄分析・決算・業績と配当

2019年11月21日

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